天弘忧配突发！“果链龙头”蓝思科技市值蒸发超200亿

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　　来源：国际金融报

　　4月16日，“果链龙头”蓝思科技股价（06613.HK）遭遇大幅下挫，一度跌超20%，股价创港股上市以来新低；A股亦一度跌超15%，盘中触及24.94元/股，创下今年新低。截至当日收盘，蓝思科技港股、A股均跌超12%，仅A股单日市值便蒸发超过208.5亿元。

　　股价暴跌的背后，是蓝思科技交出的一份被外界认为“爆雷”的业绩——2026年一季度营业收入141.40亿元，同比下降17.13%；归母净利润亏损1.5亿元，同比大降134.88%，而上年同期为盈利4.29亿元。

　　实际上，蓝思科技的颓势在2025年第四季度已经显现，当季营收207.47亿元，同比下降12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下降6.23%。对比来看，蓝思科技今年一季度环比下滑更为明显。

　　蓝思科技上一次出现季度亏损还要追溯到2022年第一季度，是什么让这家“果链龙头”结束了连续15个季度的盈利？

　　消费电子周期波动挑战

　　对于一季度营业收入同比下降17.13%，蓝思科技在财报中给出的理由是：“主要为本期智能手机与电脑类收入减少。”

　　蓝思科技前身1993年于深圳成立，2006年总部落户湖南长沙，公司创始人是被称为“玻璃女王”的周群飞。2006年开始，蓝思科技与全球消费电子巨头苹果公司走到一起，成为初代iPhone的玻璃面板供应商。在随后的约20年间，蓝思科技几乎参与了苹果每一代、每一款新产品的研发生产。

　　iPhone 17 蔡淑敏/摄

　　伴随着苹果产品在全球热销，作为“果链”核心供应商的蓝思科技也驶入发展的“快车道”，营收规模一路水涨船高，2012年突破百亿，2017年突破200亿元，2019年突破300亿元。近年来，蓝思科技营收持续攀升，2025年创下新高达到744.10亿元。

　　然而，对消费电子的依赖也使得蓝思科技容易受到行业周期性波动的影响。2024年、2025年，蓝思科技来自智能手机与电脑类的营收分别为577.54亿元、611.84亿元，占比均超过80%。

　　当前，受存储涨价影响，全球消费电子行业承压。近期，多家机构统计数据显示，智能手机市场呈现下行态势，IDC最新发布的《全球季度手机跟踪报告》初步数据显示，一季度全球智能手机出货量同比下降4.1%至2.897亿部；Counterpoint Research数据亦显示，一季度全球智能手机市场出货量同比下滑6%，主要受DRAM与NAND存储芯片短缺及需求疲软影响。

　　PC市场亦不容乐观，IDC数据显示，今年一季度全球PC出货总量达6560万台，同比增长2.5%。虽然实现同比增长，但环比去年四季度来看，全球主要市场PC出货同比增幅均显著收窄。另外，由于人工智能数据中心带动存储器需求高涨，叠加零部件供应紧张、地缘政治等因素，将持续推高PC产品价格，进一步抑制市场需求。IDC预计，2026年剩余时间，全球PC出货量将进入持续下行阶段。

　　在财报电话会议中，蓝思科技方面针对一季度经营情况的说明亦体现了上述观点——“从收入来看，由于消费级存储缺货和涨价，一季度部分消费电子客户的需求有所下修，对应的结构件、功能模组、整机组装等业务有不同程度下滑；其次，部分客户的机型迭代及设计变化也有一些影响。综合上述原因导致公司一季度收入同比减少，低于年初的经营规划。”

　　“业务结构战略性优化”

　　除了上游客户需求下滑影响收入，蓝思科技的“大客户依赖症”也影响其利润表现。

　　蓝思科技2025年年报显示，公司前五名客户合计销售额占比亦超过80%，其中第一名和第二名客户分别占比45.01%、27.71%。

　　由于苹果长期是蓝思科技的第一大客户，这一客户结构与产品结构导致蓝思科技易受到汇率大幅波动的影响。该公司表示，公司的海外客户占比较高，美元收入金额较大，产品以结构件及功能模组为主，生产成本中以美元计价的材料占比不高，人工、折旧及制造费用占比相对较高，因此汇率波动对公司影响大一些。

　　2026年一季度，蓝思科技财务费用为2.5亿元，同比大幅增长443.38%。蓝思科技对此解释称：“2025年一季度汇率在7.2左右，2026年一季度在6.9左右，虽然公司持续通过外汇衍生品管控风险，但无法完全抵消影响。同时叠加汇率对公司收入的影响和换算到利润端的影响，粗略估算一季度因汇率原因与去年同期相比产生5个亿左右的影响。”

　　此外，蓝思科技一季度研发费用同比持平，销售费用同比下滑，而管理费用有所上升，对此公司称，主要是新业务、新领域布局较多，在研发、生产和管理各方面都招揽高端人才进行储备，助力公司未来更好的发展。

　　从2025年年报来看，蓝思科技来自智能汽车及座舱类的营收占比8.68%，智能头显与智能穿戴类营收占比5.35%，其他智能终端与其他业务收入合计占比约4%，从结构来看与2024年相比并没有出现显著变化。

　　不过，电话会议中，蓝思科技也主动透露了多个关于新布局的进展。例如，大客户的折叠屏项目进展顺利，公司供应的零部件从二季度开始出货，将为下半年业绩带来显著增量；汽车玻璃业务方面，首条年产35万套产线已投产交付，对客户披露供货，且国内外大客户已完成验厂，陆续进入批量出货阶段；机器人业务已经与多家国内外领先企业建立长期稳定的战略合作关系；海外大客户方面，公司作为合作超过10年的Tier1供应商，取得其机器人核心模组确定份额。

　　蓝思科技将2025—2026年视为公司业务结构战略性优化的关键窗口期，主动将盈利能力相对低，增长动能相对弱的业务做结构性优化和产能调整；加大力度布局盈利能力更强，增长动能更高的增长点。按照规划，公司目标通过3—5年的时间实现从业务结构，产品结构到收入结构的升维。

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